前回、全上場企業をKeでランキングし、Keの高さの背景にある市場連動リスクや財務レバレッジを見てきました。ただし、Keの大小だけでは、企業が株主資本に求められる収益性を実現できているかまでは分かりません。Keは株主の要求収益率の推計値であり、企業の収益力そのものではないからです。 そこで今回は、KeとROE（自己資本利益率）を比較します。ROEは、企業が自己資本を使ってどれだけ会計上の利益を生み出したかを示す指標です。時価総額100億円以上の国内上場企業2,253社について、Keと直近12カ月のROEを突き合わせました。
対象企業のうち、LTMの親会社株主に帰属する当期純利益が黒字だった企業は2,122社でした。そのうち827社、39.0%でROEがKeを下回りました。会計上は利益を計上していても、自己資本に対する収益性が、推計された株主の要求収益率に達していない企業が、対象となった黒字企業の4割近くに上ります。 ただし、これは直近1年間の実績に基づく判定です。一時的な減益や特別損失によってROEが低下している企業と、構造的に低収益な企業は区別して見る必要があります。
| 順位 | コード | 企業名 | 業種 | Ke | ROE | 乖離 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 5202 | 日本板硝子 | ガラス・土石製品 | 43.08% | 2.93% | -40.2pt |
| 2 | 6523 | ＰＨＣホールディングス | 電気機器 | 20.85% | 0.30% | -20.5pt |
| 3 | 6444 | サンデン | 機械 | 26.42% | 7.78% | -18.6pt |
| 4 | 6440 | ＪＵＫＩ | 機械 | 21.95% | 4.29% | -17.7pt |
| 5 | 6962 | 大真空 | 電気機器 | 18.00% | 1.08% | -16.9pt |
| 6 | 6412 | 平和 | 機械 | 19.84% | 4.69% | -15.2pt |
| 7 | 7294 | ヨロズ | 輸送用機器 | 18.25% | 3.83% | -14.4pt |
| 8 | 6798 | ＳＭＫ | 電気機器 | 13.81% | 0.18% | -13.6pt |
| 9 | 9130 | 共栄タンカー | 海運業 | 14.70% | 1.59% | -13.1pt |
| 10 | 5852 | アーレスティ | 非鉄金属 | 18.98% | 6.41% | -12.6pt |
| 11 | 6955 | ＦＤＫ | 電気機器 | 16.17% | 3.92% | -12.2pt |
| 12 | 3863 | 日本製紙 | パルプ・紙 | 14.55% | 2.31% | -12.2pt |
| 13 | 6832 | アオイ電子 | 電気機器 | 12.04% | 0.16% | -11.9pt |
| 14 | 4676 | フジ・メディア・ホールディングス | 情報・通信業 | 12.96% | 1.19% | -11.8pt |
| 15 | 7915 | ＮＩＳＳＨＡ | その他製品 | 12.68% | 1.16% | -11.5pt |
| 16 | 4902 | コニカミノルタ | 電気機器 | 17.07% | 5.65% | -11.4pt |
| 17 | 9158 | シーユーシー | サービス業 | 19.85% | 8.54% | -11.3pt |
| 18 | 6997 | 日本ケミコン | 電気機器 | 14.98% | 3.79% | -11.2pt |
| 19 | 4819 | デジタルガレージ | 情報・通信業 | 12.46% | 1.70% | -10.8pt |
| 20 | 6310 | 井関農機 | 機械 | 14.44% | 3.70% | -10.7pt |
| 21 | 8086 | ニプロ | 精密機器 | 15.67% | 4.92% | -10.7pt |
| 22 | 9115 | 明海グループ | 海運業 | 18.39% | 8.09% | -10.3pt |
| 23 | 2162 | ｎｍｓ ホールディングス | サービス業 | 16.34% | 6.13% | -10.2pt |
| 24 | 8897 | ＭＩＲＡＲＴＨホールディングス | 不動産業 | 15.80% | 5.67% | -10.1pt |
| 25 | 3778 | さくらインターネット | 情報・通信業 | 10.63% | 0.72% | -9.9pt |
| 26 | 6222 | 島精機製作所 | 機械 | 10.71% | 1.04% | -9.7pt |
| 27 | 5938 | ＬＩＸＩＬ | 金属製品 | 10.82% | 1.22% | -9.6pt |
| 28 | 5074 | テスホールディングス | 建設業 | 11.75% | 2.17% | -9.6pt |
| 29 | 5702 | 大紀アルミニウム工業所 | 非鉄金属 | 14.32% | 4.82% | -9.5pt |
| 30 | 6262 | ＰＥＧＡＳＵＳ | 機械 | 10.46% | 0.99% | -9.5pt |
| 31 | 6882 | 三社電機製作所 | 電気機器 | 10.95% | 1.53% | -9.4pt |
| 32 | 5915 | 駒井ハルテック | 金属製品 | 10.37% | 0.96% | -9.4pt |
| 33 | 7220 | 武蔵精密工業 | 輸送用機器 | 10.44% | 1.03% | -9.4pt |
| 34 | 6998 | 日本タングステン | 電気機器 | 11.41% | 2.03% | -9.4pt |
| 35 | 8931 | 和田興産 | 不動産業 | 15.49% | 6.14% | -9.3pt |
| 36 | 4553 | 東和薬品 | 医薬品 | 12.02% | 2.95% | -9.1pt |
| 37 | 3405 | クラレ | 化学 | 9.49% | 0.44% | -9.1pt |
| 38 | 9468 | ＫＡＤＯＫＡＷＡ | 情報・通信業 | 9.51% | 0.52% | -9.0pt |
| 39 | 3668 | コロプラ | 情報・通信業 | 9.47% | 0.50% | -9.0pt |
| 40 | 3632 | グリーホールディングス | 情報・通信業 | 10.55% | 1.58% | -9.0pt |
| 41 | 9603 | エイチ・アイ・エス | サービス業 | 17.44% | 8.50% | -8.9pt |
| 42 | 9268 | オプティマスグループ | 卸売業 | 14.79% | 5.87% | -8.9pt |
| 43 | 4433 | ヒト・コミュニケーションズ・ホールディングス | 情報・通信業 | 12.50% | 3.74% | -8.8pt |
| 44 | 9204 | スカイマーク | 空運業 | 10.00% | 1.31% | -8.7pt |
| 45 | 6675 | サクサ | 電気機器 | 13.01% | 4.47% | -8.5pt |
| 46 | 6316 | 丸山製作所 | 機械 | 13.04% | 4.54% | -8.5pt |
| 47 | 4651 | サニックスホールディングス | サービス業 | 12.26% | 3.82% | -8.4pt |
| 48 | 5381 | マイポックス | ガラス・土石製品 | 14.06% | 5.65% | -8.4pt |
| 49 | 2445 | タカミヤ | サービス業 | 15.85% | 7.52% | -8.3pt |
| 50 | 3434 | アルファＣｏ | 金属製品 | 11.90% | 3.58% | -8.3pt |
| 51 | 3105 | 日清紡ホールディングス | 電気機器 | 12.36% | 4.04% | -8.3pt |
| 52 | 7261 | マツダ | 輸送用機器 | 10.16% | 1.84% | -8.3pt |
| 53 | 6473 | ジェイテクト | 機械 | 9.75% | 1.51% | -8.2pt |
| 54 | 2485 | ティア | サービス業 | 12.73% | 4.54% | -8.2pt |
| 55 | 3765 | ガンホー・オンライン・エンターテイメント | 情報・通信業 | 9.41% | 1.23% | -8.2pt |
| 56 | 9601 | 松竹 | 情報・通信業 | 11.34% | 3.18% | -8.2pt |
| 57 | 7743 | シード | 精密機器 | 14.02% | 5.90% | -8.1pt |
| 58 | 6104 | 芝浦機械 | 機械 | 8.93% | 0.87% | -8.1pt |
| 59 | 9470 | 学研ホールディングス | 情報・通信業 | 14.20% | 6.16% | -8.0pt |
| 60 | 6393 | 油研工業 | 機械 | 12.48% | 4.45% | -8.0pt |
| 61 | 7888 | 三光合成 | 化学 | 10.17% | 2.18% | -8.0pt |
| 62 | 7211 | 三菱自動車工業 | 輸送用機器 | 9.05% | 1.09% | -8.0pt |
| 63 | 4446 | Ｌｉｎｋ－Ｕグループ | 情報・通信業 | 10.06% | 2.16% | -7.9pt |
| 64 | 4579 | ラクオリア創薬 | 医薬品 | 8.67% | 0.77% | -7.9pt |
| 65 | 4235 | ウルトラファブリックス・ホールディングス | 化学 | 13.13% | 5.32% | -7.8pt |
| 66 | 4409 | 東邦化学工業 | 化学 | 14.15% | 6.36% | -7.8pt |
| 67 | 9166 | ＧＥＮＤＡ | サービス業 | 12.14% | 4.39% | -7.8pt |
| 68 | 9249 | 日本エコシステム | サービス業 | 10.44% | 2.76% | -7.7pt |
| 69 | 7962 | キングジム | その他製品 | 9.64% | 2.01% | -7.6pt |
| 70 | 4538 | 扶桑薬品工業 | 医薬品 | 13.33% | 5.74% | -7.6pt |
| 71 | 7600 | 日本エム・ディ・エム | 精密機器 | 8.61% | 1.04% | -7.6pt |
| 72 | 4839 | ＷＯＷＯＷ | 情報・通信業 | 9.41% | 1.86% | -7.5pt |
| 73 | 5269 | 日本コンクリート工業 | ガラス・土石製品 | 8.98% | 1.50% | -7.5pt |
| 74 | 8089 | ナイス | 卸売業 | 11.75% | 4.35% | -7.4pt |
| 75 | 7779 | ＣＹＢＥＲＤＹＮＥ | 精密機器 | 7.79% | 0.39% | -7.4pt |
| 76 | 6918 | アバールデータ | 電気機器 | 10.12% | 2.73% | -7.4pt |
| 77 | 6445 | ジャノメ | 機械 | 9.03% | 1.70% | -7.3pt |
| 78 | 7952 | 河合楽器製作所 | その他製品 | 9.73% | 2.44% | -7.3pt |
| 79 | 7245 | 大同メタル工業 | 輸送用機器 | 12.63% | 5.35% | -7.3pt |
| 80 | 8904 | ＡＶＡＮＴＩＡ | 不動産業 | 11.97% | 4.74% | -7.2pt |
| 81 | 6986 | 双葉電子工業 | 電気機器 | 10.22% | 3.01% | -7.2pt |
| 82 | 6645 | オムロン | 電気機器 | 10.84% | 3.69% | -7.1pt |
| 83 | 4188 | 三菱ケミカルグループ | 化学 | 7.79% | 0.67% | -7.1pt |
| 84 | 6584 | 三櫻工業 | 輸送用機器 | 10.56% | 3.44% | -7.1pt |
| 85 | 3678 | メディアドゥ | 情報・通信業 | 13.05% | 5.94% | -7.1pt |
| 86 | 7238 | 曙ブレーキ工業 | 輸送用機器 | 10.71% | 3.65% | -7.1pt |
| 87 | 3002 | グンゼ | 繊維製品 | 7.49% | 0.46% | -7.0pt |
| 88 | 4169 | ＥＮＥＣＨＡＮＧＥ | 情報・通信業 | 9.66% | 2.74% | -6.9pt |
| 89 | 4996 | クミアイ化学工業 | 化学 | 9.89% | 2.99% | -6.9pt |
| 90 | 6966 | 三井ハイテック | 電気機器 | 12.83% | 5.98% | -6.9pt |
| 91 | 6965 | 浜松ホトニクス | 電気機器 | 10.81% | 3.98% | -6.8pt |
| 92 | 4005 | 住友化学 | 化学 | 12.86% | 6.05% | -6.8pt |
| 93 | 2790 | ナフコ | 小売業 | 6.93% | 0.15% | -6.8pt |
| 94 | 4569 | 杏林製薬 | 医薬品 | 9.19% | 2.42% | -6.8pt |
| 95 | 8219 | 青山商事 | 小売業 | 10.67% | 3.90% | -6.8pt |
| 96 | 8999 | グランディハウス | 不動産業 | 10.36% | 3.64% | -6.7pt |
| 97 | 6140 | 旭ダイヤモンド工業 | 機械 | 9.95% | 3.23% | -6.7pt |
| 98 | 7218 | 田中精密工業 | 輸送用機器 | 11.21% | 4.60% | -6.6pt |
| 99 | 6324 | ハーモニック・ドライブ・システムズ | 機械 | 8.59% | 2.00% | -6.6pt |
| 100 | 4998 | フマキラー | 化学 | 11.06% | 4.50% | -6.6pt |
全社について自己資本がプラスであること、および自己資本／時価総額比が12%〜508%台であることを確認済みです。
ここでは上位100社を掲載しています。101位以降を含む全827社について、Keは無料デモにご登録いただくとログイン後の「ランキング」画面で全社を一覧・検索でき、ROEとの比較は各企業のプロフィールページでご確認いただけます。
無料デモを見る前回のKeランキングで4位だった日本板硝子は、今回、Ke−ROEの乖離が最も大きい企業となりました。Keは43.08%で、その高さにはD/E＝12.4倍という財務レバレッジが影響しています。一方、LTMのROEは2.93%で、乖離は40.2ポイントです。 もっとも、この1年間の数値だけで、将来も同じ状態が続くとは断定できません。今後の収益改善見通しも併せて見る必要があります。
国内上場約4,200社を横断分析
beluuga.aiでは、企業ごとのKe・ROE・財務推移、Comps、株価動向を一画面で確認できます。無料デモで実際の分析画面をお試しください。
一方、LTMのROEがKeを大きく上回った企業もあります。ＫｅｅＰｅｒ技研（Ke=8.50%、ROE=51.98%）、ＡＮＹＣＯＬＯＲ（Ke=9.41%、ROE=52.24%）、令和アカウンティング・ホールディングス（Ke=8.43%、ROE=53.85%）などは、いずれも直近4年間増収増益が続き、自己資本も積み上がっています。少なくとも今回のLTM実績では、会計上の自己資本収益性が、現在のKeを大幅に上回りました。 なお、極端に高いROEには注意が必要な場合もあります。過去の損失で自己資本が大きく減少した会社が直近で黒字回復すると、薄い自己資本を分母にROEが跳ね上がることがあるためです。今回挙げた3社はいずれも自己資本が安定的に増加している会社を確認して選んでいます。
KeとROEは、性質と時間軸が異なる数字です。Keは将来に対する株主の要求収益率を推計したものである一方、今回使用したROEは直近1年間の会計実績です。今回のランキングは、将来の企業価値創造を断定するものではなく、現時点で追加分析が必要な企業を見つけるためのスクリーニングとして捉えるべきです。より長期的な評価には、複数年平均ROEや予想ROE、利益の持続性なども併せて見る必要があります。
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今回の集計では、LTMのROEがKeを下回る企業が、対象となった黒字企業の39.0%を占めました。ただし、単年度のROE−Keだけで企業の優劣を決めることはできません。Keは一定の前提に基づく推計値ですが、ROEと組み合わせることで、企業が株主資本に求められる収益性をどの程度実現しているかを考える一つの基準になります。
ROEがKeを上回っているだけで、その企業を直ちに「優良企業」と評価できるわけではありません。特に高ROE企業については、利益の持続性に加え、自己資本が過度に小さくなっていないかを確認する必要があります。
データ基準日: 2026年8月9日。算定方法・除外条件は上記「データの前提」のとおりです。出典: beluuga.ai。
更新履歴: 2026年8月公開。
本記事は特定の企業への投資を推奨するものではなく、投資判断の根拠となるものではありません。個別の投資判断は自己の責任において行ってください。
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